降佣降费落地后，卖方研究的风吹草动都特别吸引关注，这一次或是一波大面积研究所裁员、研究员转型的开始。

(相关资料图)

根据目前的降佣方案测算，券商佣金分仓将打对折，这意味着卖方投研的收入蛋糕也将面临腰斩。收入大幅滑坡，降低人员成本不可避免。面对成本压力与战略考虑，无论是分析师还是其他中后台角色，都或多或少感受或降薪或裁员的压力，何时直面压力，只是时间问题。

卖方研究减员传闻纷纷扰扰

与分仓佣金紧密相关的研究员最受影响。曹山石发出的一则消息广为流传，其称，沪上某券商研究所打响了裁员“第一枪”。根据网传的“优化方案”，该研究所年底计划优化三成研究员（目前200人，年底130人左右）。小步快跑，第一步先干掉十多个（分析师）。

消息一出，券商投研行业瞬间“炸锅”，纷纷猜测是哪家研究所。从注册地来看，沪上研究所包括国泰君安、海通证券、申万宏源、东方证券、光大证券等等，但其中符合人数规模条件的券商却非常有限。

对于这家打响裁员“第一枪”的研究所，市场上传出了多个传闻版本。一是该研究所已经与十多位分析师谈话了，首席分析师和新人不动，中间的优化二分之一。另一个版本是，研究所按照人均派点对组进行排序，前25%配5个人，25%-50%配4个人，50%-75%配3个人，超过的组减员。

重要的是，看哪家券商能对号入座，或是猜测是哪家券商将率先减员，意义并不大，但这则传闻，确给行业带来了“紧张空气”。

不难发现，卖方研究属于人才密集型行业，因此研究所人员流动高是常态，如果只是十几人规模的离职，通常仅会被视为正常的人员流动。但如果是上述任何一种版本的优化比例传闻，都称得上裁员。

除了对于上海头部券商研究所的传言，还有消息称，东亚前海证券宣布要裁撤整个卖方研究团队。对此，公司方面回应称，目前没有做出过要裁撤整个研究团队的决定，网上的传言与事实严重不符。

根据中证协官网，近半年以来，方正证券、华西证券、渤海证券、招商证券、平安证券、财信证券、长江证券等券商分析师人数有所净流出，数量上靠前。拉长时间线，方正证券、申万宏源、渤海证券、国金证券、平安证券等券商分析师离岗较多。但显然微观数据的变动并不能准确反映哪些券商出现了裁员或者人员优化。

不过财联社记者了解到，华南华北华东三地陆续有研究所计划采取末尾淘汰制，尤其是中小型券商，但仅是意向，并未有更新举动，更多的采取岗位的调整或是“会议室指导”分析师主动自寻出路作为方案。也有一些人数不多的研究所，暂时不考虑优化队伍，因为成本压力不大。

降本增效成为必然选择

降佣降费之下，裁员或降薪已成定局，尤其是此前蛋糕分的比较多的券商，这或许只是时间问题。曾有研究所所长对记者谈到，如果卖方投研收入下降二分之一，而研究所人员规模维持不变的话，研究所妥妥地成为“成本中心”，入不敷出了。

研究所的主要成本在于人员成本。TOP级别的首席分析师赚取的派点佣金高，收入最高能实现千万年薪，依此类推，一般分析师也能够实现百万年薪。一般来说，分析师也会通过跳槽实现身价的提升。记者了解到，在当前环境下，确有不少分析师率先选择跳槽来提升身价。

对于券商高管以及研究所所长来说，研究所如何实现降本增效，成为迫在眉睫的问题。短期来看是降本，长期来看是如何增收。面对不可避免的收入滑坡，券商研究所正在积极寻求多元化的创收之路。据财联社记者了解，一些大中型券商会增加研究所的对内服务职能，比如分析师对财富管理等条线进行路演培训，集团会给予研究所一定的投研对价，但一般会低于市场价。

投研服务券商其他业务线，符合券商一体化管理的内在需求。有行业高管就抛出鲜明观点：投研“武器”该为谁而用？如果不是为己所用，那要这个“武器”何用？在他看来，投研首先要满足集团的内部经营管理需要，服务好投资、投行和集团客户，在此基础上再服务外部的机构投资者，提升投研在市场的整体竞争力。

翻阅2022年年报，以及目前各式的股东大会资料与投资者问答，不少券商在卖方研究上面的布局已更加倾向于赋能内部发展。

除了研究所的方向转舵，一波分析师已经考虑转型了，这个速度在加快。财联社记者了解到，有的分析师已经从研究所离职，或转为买方分析师，或转向其他赛道，行业人士戏称：这相当于“高位逃顶”了，但更多卖方分析师直言，买方研究往往“坑太少”，并不是理想选择。

还有不少年轻的研究员，通过层层筛选迈入研究所，但迎接他们的是前辈的离职现状，难免增加焦虑感。

（记者 刘超凤 林坚）